伍戈:经济脉冲

时间:2022-07-07

  近期商品房销售降幅收窄,但过往来看,疫情峰值后累积需求的集中回补时间仅有一个月,下半年销售同比将改善,但更多由低基数贡献。基建投资加速,石油沥青、水泥等指标将明显回升。购置税减半对汽车销量形成支撑,但疫情管控放松有限且就业压力陡增,消费环比仍将处于历史季节性低位。

  海外方面,“滞胀”趋势仍在延续。美联储、欧央行加速收紧流动性抵御“胀”,而国际金融市场已开始交易“滞”。外需放缓下我国出口势必趋势性下滑。不过,近期外贸集装箱吞吐量环比增幅创同期新高,PMI新出口订单回升至近四年来同期最高,供应链瓶颈的缓解和前期订单的积压短期或仍支撑我国出口。

  价格方面,疫情、战争等供给冲击缓解,需求回落主导大宗价格。但各类商品价格见顶有先后,原油供需紧平衡改善或待三季度末。国内基建加快但地产修复缓慢,黑色系价格仍承压。随着上游价格回落,原材料成本对中下游企业的冲击有所缓解。三季度“猪油共振”将驱动CPI加速上行,阶段性破3成为可能。

  政策方面,近期专项债规模创历史新高,后续将拉动相关贷款及信用扩张。但鉴于本轮疫情管控放松较慢且未来存在反复风险,消费、地产等内生动能修复偏弱,四季度前后存在政府债缩量场景下社融回落的可能。历史来看,政府债发行高峰过后,叠加经济反弹,银行间市场利率或有阶段性上行的概率。

  伍戈:博士,长江证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事。曾长期供职央行货币政策部门,并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者,曾获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖,蝉联“远见杯”经济预测冠军。


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